美年健康需要加强自身的造血能力。
来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志
全媒体记者 / 孙晨
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坐拥“美年大健康”、“慈铭”、“奥亚”、“美兆”四大品牌的健康体检品牌——美年健康，中报亏损、毛利率继续下滑、经营现金流为负，造血能力有待加强。
拉长时间线来看，2018年至2020年，美年健康体检中心数量总体呈现下滑态势，员工数量则减少了4346人。另外，美年健康的有息负债金额较高，致使利息费用支出较大，侵蚀利润。
中报亏损4.28亿，三年员工减少4346人
今年上半年，美年健康实现的营业收入为33.77亿元，同比增长85.25%，净利润、扣非净利润持续亏损，分别为4.28亿元、3.76亿元，亏损同比有所收窄。
对此，美年健康对《经理人》杂志表示，主要原因是上半年为体检行业经营的传统淡季，并且受房租、折旧摊销等固定成本增长及相关变动成本影响。
拉长时间线来看，美年健康的营收从2018年的84.58亿元下降至2020年的78.15亿元，累计下滑7.6%；同期的净利润从8.21亿元下降至5.54亿元，累计下滑32.52%。
需要指出的是，2018年至2020年，美年健康的扣非净利润分别为7.11亿元、-8.69亿元、-6亿元，近两年累计亏损金额达14.69亿元，再加上半年亏损的3.76亿元，扣非净利润累计亏损18.45亿元。
在2020年，美年健康扣非净利润亏损6亿元，说明公司主营业务处于亏损状态，而其当年净利润盈利6亿元主要是处置资产产生的投资收益。如何增强主营业务的盈利能力是美年健康高管亟需思考的。
从营业收入构成来看，体检服务是美年健康营业收入的主要来源，上半年的营收为32.41亿元，占总营收的比重为95.98%。
从毛利率来看，美年健康体检服务近三年的毛利率分别为46.54%、43.79%、35.95%，三年累计下滑10.59%。今年上半年，体检服务的毛利率为26.39%，同比增长24.91%。
主营业务毛利率连年下滑，如何增强产品竞争力是美年健康需要考虑的。
如何改善毛利率下滑的情况，美年健康对《经理人》杂志表示，为了应对疫情等不利因素，公司利用规模、服务及品牌等核心竞争优势，充分发挥协同效应，同时，公司不断推出适应市场需求的创新型产品，提供更加专业的健康体检服务。
现金流方面，美年健康经营活动产生的现金流净额从2018年的15.39亿元下滑至2020年9.73亿元，下降幅度36.78%。上半年，其经营现金流净额为-2.89亿元，去年同期为-7.28亿元，有所改善。
现金流对企业的重要性是不言而喻，美年健康需要加强自身的造血能力。
此外，2019年至2021年，美年健康期末现金及现金等价物余额快速下滑，分别为46.96亿元、34.89亿元。上半年，其现金及现金等价物余额进一步下滑，为12.30亿元，同比去年同期的24.59亿元减少了12.29亿元，下滑幅度为50%。
在现金为王的时代，储备公司未来1-3年正常发展所需的运营资金是必须的，避免出现资金链断裂的风险。
2018年至2020年，美年健康的体检中心数量有所下滑，分别为633家（含在建）、632家、605家，上半年为607家。与体检中心数量减少成正比的是，美年健康的在职员工数量减少，近三年的员工数量分别为39,296人、37,173人、34,950人，三年累计减少的员工数量为4346人。半年报中，美年健康没有披露该数据。
三年员工数量减少逾4300多人以上，这是裁员还是内部优化？
对此，美年健康对《经理人》杂志表示，主要是销售人员、分院保障人员（主要为保洁保安库管等后勤服务）的下降与专业医护人员的增加。从年报数据来看，美年健康的销售人员从2018年的10,941人下降1917人至2020年的9,024人，同期的医务人员及分院保障从22,770人下降至2252人至20518人。
公司及实控人的偿债能力如何？
公开资料显示，美年健康主要从事健康体检，为企业和个人客户提供高品质的健康管理服务，旗下有“美年大健康”、“慈铭”、“奥亚”、“美兆”四大品牌，满足不同的市场需求。截至上半年，美年健康的体检中心607家，其中控股体检中心263家。
2018年至2020年，美年健康的货币资金分别为24.94亿元、47.60亿元、35.62亿元，其中2020年同比减少25.15%，主要是银行存款减少12.10亿元。
上半年，美年健康的货币资金为12.31亿元，同比减少51.05%，较2020年减少65.44%，主要是银行存款减少22.75亿元。
近三年来，美年健康短期借款有所减少，但依然高企，分别为24.18亿元、23.09亿元、19.38亿元，而长期借款有所抬头，分别为13.54亿元、11.83亿元、14.41亿元。
长期高企的有息负债让美年健康的财务费用的利息支出较大，近三年的利息费用金额分别为2.49亿元、4.11亿元、3.11亿元，累计9.71亿元，严重侵蚀公司的利润。上半年的利息费用为1.19亿元，对比去年同期有所下降。
上半年，美年健康的短期借款、长期借款均有所下降，分别为15.29亿元、9.40亿元。另外，一年内到期的非流动负债为18.03亿元，同比下降30.27%。
对比来看，上半年，美年健康12.31亿元的货币资金没法覆盖短期借款、一年内到期的非流动负债，再加上前文中其经营现金流为负来看，其是否面临着较大的偿债压力？
对此，美年健康回复《经理人》杂志称，公司不面临偿债压力。由于上半年为行业淡季，所以报告期内的货币资金状况处于全年的低位，但完全可以支持控股门店的正常运营。另外，现有的债务结构体现了公司逐步筹划，不断降低杠杆率。
今年6月9日，美年健康拟向实际控制人俞熔借款不超过人民币2亿元，借款额度期限十二个月，额度在有效期内可循环滚动使用。截至6月30日，美年健康向俞熔的借款金额为0.92亿元。
借款给美年健康的俞熔自身情况又是如何呢？
从股权结构来看，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司是美年健康持股最多的单一股东，持股比例为8.02%，而俞熔间接持有美年健康13.83%股权，其一致行动人持有美年健康5.99%股权，合计持股比例为19.82%，不到五分之一。如下图：
截至8月24日，俞熔及其一致行动人合计持有美年健康股份775,547,190股，累计质押股份为586,086,732股，累计质押占其所持股份比例为75.57%。
俞熔、天亿资产、维途投资、上海美馨、天亿控股、世纪长河的质押股份数量分别为25,568,000股、226,959,805股、121,780,798股、68,262,669股、34,071,460股、109,444,000股，占其所持股份的比例分别为57.04%、97.20%、99.96%、74.44%、69.10%、69.10%。
需要指出的是，俞熔及其一致行动人未来半年内到期的质押股份累计数量为 25,864.89万股，占其所持股份比例 33.35%，占总股本比例 6.61%，对应融资余额人民币6.5亿元。
如此情况，俞熔及其一致行动人的资金偿付能力如何呢？对此，美年健康对《经理人》杂志表示，公司实控人及一致行动人具备相应的资金偿还能力，下半年已进入健康体检的行业旺季，现金流状况将改善；此外，公司于9月10日披露实控人发起总额不超过25亿元的定向增发，以现金方式认购，用于补充上市公司流动资金。
截至发稿，美年健康的定增方案已通过股东大会通过，尚需中国证监会核准后才能实施。
对于质押的股份是否出现平仓风险，美年健康称实际控制人及其一致行动人资信情况良好，具备相应的资金偿付能力，资金来源为自筹资金。
二级市场上，美年健康的股价是一降再降，从今年的高点20.15元/股下跌至最低点7元/股，下降幅度65.26%，这也意味着公司的市值相应缩水。
股权质押是上市公司大股东重要的融资工具之一，在上市公司股价出现大幅度下跌甚至于接连腰斩的情况下，存在着一定风险，值得投资者警惕。
美年健康2021年前三季度业绩预告显示，第三季度实现盈利区间为1.68亿元至2.01亿元，去年同期为盈利2.67亿元。今年前三季度累计亏损区间为2.2亿元至2.6亿元，较去年亏损5.22亿元有所收窄。
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